PISjournal – Američki dolar dominira na globalnim finansijskim tržištima od kraja Drugog svjetskog rata. Gotovo 60 % globalnih deviznih rezervi drži se u dolarima, a euro je na drugom mjestu sa oko 20 %.
Oko 90 % transakcija na deviznim tržištima fakturisano je u dolarima, kao i polovina međunarodne trgovine. Jačanje položaja dolara znači zadržavanje statusa sigurne valute u vrijeme krize. Na primjer, tokom Velike recesije 2008. i finansijske krize izazvane Covidom 2020., investitori su potraživali američke dolare, očekujući da će tako sačuvati svoju imovinu dok traje kriza.
Američka vlada, ekonomija i građanstvo ubiru ogromne koristi od “pretjerane privilegije” dolara, kako je to nazvao bivši francuski ministar finansija, na globalnim finansijskim tržištima. Zbog snažne globalne potražnje za američkim dolarima i vrijednosnim papirima zaštićenim dolarima kao što su američke trezorske obveznice, Sjedinjene Države mogu se zaduživati po daleko nižim kamatnim stopama u odnosu na druge zemlje.
Američka vlada i firme također mogu da se zadužuju kod stranih kreditora u dolarima, a ne u stranim valutama, tako da se vrijednost duga ne mijenja sa fluktuacijama deviznih kurseva. Velika potražnja za dolarom također jača njegovu vrijednost u odnosu na druge valute, što dovodi do jeftinijih proizvoda za američke potrošače,mada s druge strane, također čini američki izvoz manje konkurentnim. Globalna hegemonija američkog dolara također daje vladi Sjedinjenih Država moć da nametne dalekosežne i efikasne sankcije svojim protivnicima, što je moćno vanjskopolitičko oruđe. Međutim, uprkos njegovoj kontinuiranoj dominaciji, domaći i međunarodni izazovi za američki dolar rastu.
Ironično, dijelom zbog izuzetno niskih troškova zaduživanja, Sjedinjene Države su akumulirale zapanjujuće visok iznos duga, od 32,11 biliona dolara, koji je dugoročno neodrživ i mogao bi potkopati povjerenje u američki dolar. Politički, liderima je teško da se pozabave pitanjem rastućeg duga. Iako američka javnost podržava smanjenje duga i potrošnje, konkretni koraci za to,kao što su povećanje poreza i reforma programa prava kao što su socijalno osiguranje i Medicare – nisu popularni, posebno među starijim Amerikancima.
Gornja granica iznosa duga koji Sjedinjene Države mogu legalno držati je neposrednija prijetnja. Ovaj prilično neobičan mehanizam nije ograničenje stvarne potrošnje, već ograničenje mogućnosti Trezora da se zaduži radi otplate duga koji već duguje, a koje se ne može podići bez odobrenja Kongresa. Sjedinjene Američke Države su jedna od rijetkih zemalja u svijetu s takvom gornjom granicom duga.Prekoračenje gornje granice duga bi dovelo do neizvršenja obaveza.
Zbog toga je, otkako je prvi put uveden u Prvom svjetskom ratu, Kongres na desetine puta podizao gornju granicu duga. Kad god dođe vrijeme da se gornja granica duga podiže svakih nekoliko godina, jedna ili obje strane pokreću igru iscrpljivanja protivnika kako bi izvukle ustupke od one strane koja posrne. Neispunjenje obaveza bilo bi katastrofalno i moglo bi ozbiljno potkopati povjerenje u američki dolar i njegov status sigurne valute. Kreditni rejting Sjedinjenih Država bio bi drastično snižen, čime bi se okončala pretjerana privilegija dolara.
Čak i približavanje tome može imati posljedice. U 2011. godini, Standard and Poor’s je snizio kreditni rejting zemlje kada su joj ostala dva dana od dostizanja gornje granice duga. U skorije vrijeme, Fitch Ratings je učinio isto, uprkos sporazumu u posljednjem trenutku između predsjednika Joea Bidena i predsjednika Predstavničkog doma Kevina McCarthyja koji je izbjegao neizvršenje obaveza. Ograničenje duga čak ni ne pomaže u rješavanju njegovog rasta, o čemu svjedoči kontinuirani rast nacionalnog duga uprkos brojnim odugovlačenjima i zastojima u dostizanju njegove gornje granice.
Međunarodni izazovi
Globalna hegemonija dolara daje američkoj vladi moć da nametne sankcije i vodi druge oblike finansijskog rata protiv neprijatelja. Od vremena napada 11. septembra, koristila je ovu moć sa sve većom frekvencijom. U 2022. godini, više od dvanaest hiljada subjekata bilo je pod sankcijama Ministarstva trezora, što je dvanaest puta više od početka stoljeća. Američke sankcije nisu imale najbolje rezultate u promjeni ponašanja režima, ali osiguravaju da ciljani protivnici plate značajnu cijenu za nastavak angažmana u akcijama kojima se Sjedinjene Države protive.
Često je njihova upotreba nekontroverzna, kao u slučaju sankcija Rusiji zbog njene invazije na Ukrajinu. Međutim, ako se koriste pretjerano, mogu natjerati zemlje, uključujući i saveznike, da se udalje od finansijskog sistema zasnovanog na dolarima. Na primjer, evropske zemlje protivile su se jednostranom povlačenju Sjedinjenih Država iz iranskog nuklearnog sporazuma. Međutim, zbog sekundarnih sankcija, koje su bile dio kampanje “maksimalnog pritiska” na Iran, bili su primorani prekinuti trgovinu s Iranom. To ih je navelo da razmisle o razvoju alternative za SWIFT i sistema zasnovanog na dolarima. Iako ovaj prijedlog nije prošao nigdje, ako su čak i američki saveznici razmotrili alternative sistemu zasnovanom na dolaru, onda nije iznenađujuće da protivnici poput Rusije i Kine pokušavaju potkopati hegemoniju dolara.
Uz to, s obzirom na status globalnih rezervi dolara, efekti monetarne politike Federalnih rezervi nisu ograničeni na granice SAD-a. Na primjer, kada su Federalne rezerve povećale kamatne stope kako bi se borile protiv inflacije u protekloj godini, to je dovelo do smanjenja ponude novca, a investitori su premještali sredstva iz zemalja u razvoju u “sigurno utočište” američkih obveznica trezora, što je dovelo do masivnog odliva kapitala.
Ovaj priliv takođe dovodi do apresijacije kursa američkog dolara u odnosu na druge valute i povećanja duga denominiranog u dolarima koji drže zemlje u razvoju. Nije iznenađujuće da ovo više utiče na visoko zadužene zemlje. Latinoamerička dužnička kriza 1980-ih bila je dijelom uzrokovana agresivnim povećanjem kamatnih stopa Federalnih rezervi kako bi se kontrolirala inflacija. Iako se možda ne očekuje da će Federalne rezerve to uzeti u obzir prilikom suzbijanja inflacije, ipak treba napomenuti da bi tržišta u razvoju mogla diverzificirati svoje rezerve u više valutni portfelj kako bi imala više autonomije nad svojom monetarnom i fiskalnom politikom.
Odmaknuti se od dolara?
Zbog domaćih i međunarodnih faktora koji su gore istaknuti, međunarodni apetit za diverzifikacijom od globalnog sistema rezervi zasnovanog na dolarima je visok. Jesu li ti faktori doveli do pada moći dolara? Rusija je, što nije iznenađujuće, bila prisiljena napustiti dolar jer želi izbjeći sankcije Zapada, ali Kina, koja se dugo zalagala za internacionalizaciju svoje valute, je zemlja na čelu napora da se oslabi moć dolara. Kina je nedavno proširila svoj sporazum o zamjeni valuta s Argentinom.Također je nedavno postigla sporazum sa Brazilom, s kojim njena godišnja trgovina iznosi 150 milijardi dolara, da trguje u vlastitim valutama umjesto u američkim dolarima.
Možda to ne izgleda veliko, ali Kina ima slične sporazume sa drugim zemljama. Ako uspiju, to bi predstavljalo izazov za američki dolar kao zadanu svjetsku trgovinsku valutu s obzirom na dominaciju Kine u globalnoj trgovini robama. Globalne rezerve također su zabilježile postupno udaljavanje od američkog dolara. Udio dolara u globalnim deviznim rezervama iznosio je nešto ispod 60 procenata u posljednjem kvartalu 2022. godine,dok je primjerice 1999. godine on iznosio preko 70 procenata.
Uprkos svemu tome, važno je zapamtiti da američki dolar ostaje dominantan u globalnim deviznim rezervama uglavnom zato što nema jasne alternative. Uprkos naporima Kine, renminbi čini samo 2,7 % globalnih rezervi. Zbog stroge kontrole kapitala i ograničene konvertibilnosti u druge valute, potpuno osporavanje dominacije dolara ostaje malo vjerovatno. Međutim, Sjedinjene Države trebale bi biti svjesne domaćih i međunarodnih izazova statusa američkog dolara i djelovati kako bi ugušile sumnje na međunarodnom nivou kako bi mogle zadržati svoj status čak i ako se pojavi vjerodostojna alternativa.
Ti koraci bi mogli uključivati rješavanje javnog duga Sjedinjenih Država, i dodatno, ili eliminaciju gornje granice duga ili povezivanje sa Kongresom za odobrenje potrošnje kako bi se promovirale debate u dobroj namjeri o povećanju ili smanjenju potrošnje bez rizika od neizvršenja obaveza. Sjedinjene Države bi također trebale razumnije koristiti sankcije. Sankcije su suštinski alat američkog ekonomskog državnog upravljanja i njihova upotreba je često opravdana, ali ih ne bi trebalo koristiti pretjerano. Dolar je bio jak više od sedam decenija. Njegov pad, ako se dogodi, barem ne bi trebao biti posljedica pogrešnih koraka Sjedinjenih Država.
